Image Source：flickr／玄 史生CC0 BY1.0

文／台客J

近来在台湾的零售市场，爆炸性的新闻频频：先是法商欧尚把手上台湾大润发的股份出售给全联；接下来又传出法商家乐福计划出售台湾事业，吸引了包括合作股东统一、远东集团、Momo以及数家私募基金的兴趣。不少网友纷纷哀号，到底台湾的零售市场出了什麽问题，要让外商接二连三的撤离呢？

虽然台湾的零售市场我并没有太熟，但身为一个cover欧尚和家乐福这两家法国超市的分析师，想说趁这个机会，来从「法国」的观点来看，为什麽这两家法商要接连卖出台湾的事业体。

首先让我们来讲讲已经发生的case，也就是法商欧尚。欧尚虽然对台湾人来说可能很陌生，但他可是法国市占率第五名的超市，是由Mulliez家族持有的私有家族企业。然而，近年来因为法国超市大环境和本身营运的一些问题，使得营业额持续下探。

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●欧尚为什麽要卖掉大润发？

但是欧尚的问题出在哪里呢？最主要有两个问题：价格战和消费者习性的改变。

下面这张是法国各大超市五年来市占率的差异，我们可以看到欧尚（Auchan）的市占率从原本的11.5%，掉了超过两个百分点到9.2%；而失去的市占率，基本上都是由独立超市如E.Leclerc或Intermache（Les Mousquetaires）吃下，这些独立超市在近几年的法国超市市场无往不利，而其主要的武器就是低廉的价格；而欧尚的强项，也是其主要的营收来源是量贩店，但是量贩店营运的成本较高，导致於欧尚没有办法把其定价降低，来抵挡独立超市兴起的价格战，也因此丧失了大量的客户。

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除了价格战之外，消费者习性的改变，也让欧尚相当头痛。下面这张是欧尚的竞争对手家乐福在法国同店营收成长率，我们可以看到，量贩店的成长率，在这几年来一直是所有店种中表现最差的：这也就是说，量贩店在法国不再受到消费者的偏好。这一方面是因为消费者更习惯频繁地做生鲜食品的购买；另一方面则是因为传统「一条龙」的量贩店模式，受到不同品项的多元通路的挑战。消费者可能会在线上买电器、日用品，到社区超市或便利店买生鲜，以往可能一个礼拜到量贩店一次，满足所有购物需求的消费行为，已经不再是消费者的首选。

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因为上面这些原因，欧尚在法国几乎被打到要趴掉的情况：营收下降和少的可怜的现金流量，加上相当可观的负债，让欧尚在2019的时候，接近要被信评机构S&P降为高风险债。为了拯救岌岌可危的信用评等跟营运表现，欧尚除了发表重整计画Renaissance，也开始大甩卖旗下的各项事业体，来筹措重整计画所需的资金以及降低负债。而其中最重要的出售案，是在2020年时宣布将其中国大润发的股份，以接近30亿欧元（将近千亿台币）卖给阿里巴巴。

该出售案的确稳定了欧尚的信用评等，也提供了重整计画需要的银弹。然而欧尚的重整计画看起来成效缓慢，最近又传出想要藉由SPAC上市和有意并购家乐福的消息，看起来整个公司的策略面和执行面的问题都不小。加上现在又把台湾大润发卖掉来换现金，说实话看起来真的是不太妙。

●家乐福卖掉台湾资产，其实不奇怪

至於另外一个主角家乐福，故事就有些不太一样。虽然家乐福和欧尚一样，在法国面对了独立超市的价格战跟消费者习性改变的挑战。但由於它的量贩店比重较欧尚低一些，所以冲击相对来说稍微小一点。可是这并不代表家乐福的日子好过到哪里去，营运的表现相对来说还是颇糟，所以公司找来新的CEO Alexandre Bompard，制定了一系列的重整计画，包括更重视生鲜、提高电商能力等等。

虽然目前看起来，重整计画的成效还算可以，但是股价仍然低迷，因而吸引了加拿大公司Alimentation Couche-Tard的收购兴趣（虽然马上被管到海边的法国政府挡掉），想必CEO近来的压力势必很大，也因此宣布加速进行portfolio review，要考虑出售其视为非核心的资产。一来必须藉由出售资产来提供转型（装潢）所需的资本，二来是今年初决定花10亿欧元买下Walmart的巴西资产也需要现金，所以这时候传出要把家乐福台湾卖掉，真是一点也不奇怪。

看到不少台湾网友说，家乐福台湾应该蛮赚钱，为什麽要卖掉呢？主要大概就是因为，在法国母公司眼里，台湾已经被视为「非核心」的资产了。

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看完上面这张，大概就可以知道家乐福法国母公司在打什麽算盘了：虽然近年来台湾的同店营收成长率都很稳定，但怎样都没办法超过2%；反观巴西的同店成长率，硬是要比台湾高了不止一个等级。这样看起来，家乐福花大钱买下Walmart的巴西资产，却决定要甩卖掉家乐福台湾，在目前公司资源相当有限的情况下，应该算是一个蛮合理的决策。不过也因为家乐福目前的情况没有像欧尚那样火烧屁股，想必台湾家乐福的出售价格，应该也是会比大润发硬一点。

●Omni-channel多元通路

最後我想要来讲一下，这两家公司的重整策略中，都非常强调的 Omni-channel，也就是多元通路。

Omni-channel应该算是近年来零售业最重要的策略之一，像是亚马逊买下Whole Foods就是个很好的例子。而Omni-channel除了许多人常常讲的线上和线下的结合外，多元店种（像是超市和量贩）和不同产业的连结，其实也是很重要的：毕竟消费者的消费行为因为科技的进步更加零碎化，需求也更加多元。如果像欧尚依靠单一的通路，市占率很快的会被不同的通路竞争者吃掉（无论是线上或线下）。

而Omni-channel更会产生不少营收的synergies，在荷兰很好的范例应该是Ahold集团。Ahold旗下拥有AH超市、药妆店Etos、卖酒的Gall&Gall还有荷兰亚马逊Bol.com，这样多产业和多通路的生态系，让集团产生了不少营收synergies，下面是一些简单的例子：

◆线上的Bol.com利用AH超市当作取件点，可以为AH超市创造人流

◆AH超市的和Bol.com的delivery …